본문 바로가기

전체 글

 (311)
글로벌 주식 중재·시술 중심 의료기기 포트폴리오가 BSX의 구조적 성장성을 만드는 이유 중재·시술 중심 의료기기 포트폴리오가 Boston Scientific(BSX)의 구조적 성장성을 만드는 이유를 시술량 기반 수요, 반복 매출 구조, 임상 락인 효과 관점에서 심층 분석합니다. ‘시술량 기반’ 의료기기가 만드는 성장의 출발점Boston Scientific의 구조적 성장성을 이해하기 위해 가장 먼저 짚어야 할 점은 이 회사가 진단 장비나 단발성 장비 판매 기업이 아니라, 중재·시술(Interventional & Procedural) 중심 의료기기 기업라는 사실이다. 중재·시술 기기는 환자의 질병을 ‘진단’하는 단계가 아니라, 실제 치료가 이루어지는 현장에 직접 투입된다. 나는 이 차이가 성장성의 질을 완전히 바꾼다고 본다. 진단 장비는 병원 투자 사이클과 예산에 크게 좌우되지만, 시술 기기는..
글로벌 주식 높은 레버리지·강한 현금흐름 구조가 TDG의 자본 배분 전략(배당·자사주·부채)에 주는 의미 높은 레버리지와 안정적 현금흐름을 기반으로 한 TransDigm(TDG)의 자본 배분 전략이 부채 활용, 자사주 매입, 배당 정책을 통해 밸류에이션 프리미엄으로 이어지는 구조를 분석합니다. TDG 자본 배분의 출발점은 ‘레버리지를 두려워하지 않는 구조’다TDG를 이해할 때 가장 많은 오해가 발생하는 지점은 높은 레버리지다. 표면적으로 보면 TDG는 동종 산업 대비 매우 공격적인 부채 구조를 유지해 왔다. 그러나 나는 이 레버리지를 단순한 재무적 위험 요인으로 해석하는 것은 TDG의 본질을 놓친 분석이라고 본다. TDG의 레버리지는 결과가 아니라 전제 조건에 가깝다. 즉, 높은 레버리지는 TDG의 자본 배분 전략이 성립하기 위한 구조적 기반이다.TDG의 사업 포트폴리오는 애프터마켓 중심, 독점 부품 위주,..
글로벌 주식 M&A 중심 성장 전략이 TDG의 포트폴리오 질과 밸류에이션 프리미엄을 강화한 과정 TransDigm(TDG)의 M&A 중심 성장 전략이 독점·애프터마켓 중심 포트폴리오를 구축하며 가격 결정력과 현금흐름 질을 강화하고, 밸류에이션 프리미엄으로 이어진 과정을 분석합니다.TDG의 M&A는 ‘규모 확장’이 아니라 ‘질적 선별’의 역사다TDG의 성장사를 보면 외형적으로는 매우 공격적인 M&A 기업처럼 보인다. 수십 년간 수많은 항공우주 부품 회사를 인수했고, 매출과 EBITDA는 그에 맞춰 꾸준히 확대되었다. 그러나 나는 TDG의 M&A 전략을 단순한 규모 확장 전략으로 해석하는 것은 본질을 놓친다고 본다. TDG의 인수는 언제나 “무엇을 더할 것인가”가 아니라 “어떤 성격의 자산만 남길 것인가”에 초점이 맞춰져 있었다.TDG가 일관되게 추구한 인수 대상의 조건은 명확하다. 첫째, 항공기 안전..
글로벌 주식 항공기 운항 시간 증가(상업·군수)가 TDG 실적 레버리지로 연결되는 구조 항공기 운항 시간 증가가 TDG의 애프터마켓 매출, 마진, 현금흐름 레버리지로 연결되는 구조를 상업·군수 항공 관점에서 분석합니다.TDG 실적의 출발점은 ‘항공기 판매’가 아니라 ‘운항 시간’이다TDG의 실적을 단순히 항공기 인도량이나 신규 주문 사이클로 해석하는 것은 핵심을 놓치는 접근이라고 나는 본다. TDG 비즈니스의 중심 변수는 항공기 대수보다 항공기가 실제로 얼마나 오래, 얼마나 자주 날았는가, 즉 운항 시간(Flight Hours)이다. 이는 TDG가 OEM보다는 애프터마켓, 그것도 소모·교체가 필연적인 핵심 부품에 집중된 구조를 가지고 있기 때문이다.항공기는 날지 않으면 돈을 벌지 못하지만, 날기 시작하면 반드시 마모된다. 그리고 이 마모는 선택이 아니라 물리 법칙에 가깝다. 나는 이 점에서..
글로벌 주식 TDG의 프로프라이어터리(독점) 부품 비중 확대가 마진과 현금흐름을 지지하는 이유 TDG의 프로프라이어터리(독점) 항공우주 부품 비중 확대가 가격 결정력, 고마진, 반복적 현금흐름을 구조적으로 지지하는 이유를 분석합니다.프로프라이어터리 부품은 ‘제품’이 아니라 ‘권리 묶음’이다TDG의 수익 구조를 이해할 때 가장 중요한 출발점은, 이 회사가 판매하는 것이 단순한 항공기 부품이 아니라는 점이다. 나는 TDG의 핵심 자산을 물리적 부품 그 자체가 아니라, 설계·인증·지식재산·운영 맥락이 결합된 독점적 권리 묶음이라고 본다. 프로프라이어터리 부품은 바로 이 권리 묶음의 가장 순수한 형태다.일반 부품은 기능과 규격으로 정의된다. 그러나 TDG의 독점 부품은 기능보다 “누가 만들 수 있는가”로 정의된다. 설계 권한, FAA 인증, 생산 이력, 정비 매뉴얼, 책임 구조까지 모두 특정 기업에 귀속..
글로벌 주식 항공우주 애프터마켓(Aftermarket) 독점·과점 구조가 TDG 가격 결정력을 만드는 메커니즘 항공우주 애프터마켓의 독점·과점 구조가 TransDigm(TDG)의 강력한 가격 결정력과 초과 마진을 만들어내는 메커니즘을 분석합니다.항공우주 애프터마켓은 ‘자유 시장’이 아니라 구조적으로 잠긴 시장이다TDG의 가격 결정력을 이해하려면 먼저 항공우주 애프터마켓이 일반적인 산업재 시장과 완전히 다르다는 점을 인식해야 한다. 나는 이 시장을 경쟁이 제한된 특수 인프라 시장에 가깝다고 본다. 항공우주 애프터마켓은 단순한 부품 교체 시장이 아니라, 안전·인증·책임·규제가 강하게 결합된 영역이다. 이 요소들이 결합되면서 가격 경쟁보다는 공급자 중심 구조가 형성된다.항공기 한 대에 들어가는 부품은 수만 개에 달하지만, 그중 상당수는 특정 모델·특정 설계에 맞춰 제작된 전용 부품이다. 이 부품들은 항공기 설계 단계에..
글로벌 주식 규제 승인(NRC)·정책 환경이 Oklo 성장 경로의 핵심 리스크이자 진입 장벽이 되는 이유 NRC 규제 승인과 에너지 정책 환경이 Oklo의 성장에 리스크이자 동시에 강력한 진입 장벽으로 작용하는 구조를 분석합니다. Oklo의 성장 경로에서 규제는 ‘외부 변수’가 아니라 ‘핵심 사업 변수’다Oklo를 분석할 때 가장 흔한 오류는 규제를 단순한 외부 리스크로 취급하는 것이다. 나는 이 접근이 Oklo의 본질을 놓친다고 본다. 원자력 산업에서 규제 승인, 특히 미국 원자력규제위원회(NRC)의 승인 절차는 사업의 부속 조건이 아니라 사업 그 자체의 일부다. Oklo의 기술, 자본 구조, 수익 모델, 성장 속도는 모두 규제 환경을 전제로 설계되어 있다.일반적인 기술 기업은 규제 변화에 대응한다. 그러나 Oklo 같은 원자력 기업은 규제 속에서만 존재할 수 있다. NRC 승인 없이는 매출도, 고객도, ..
글로벌 주식 데이터센터·AI 인프라 전력 수요 증가가 Oklo 수요 스토리를 강화하는 경로 데이터센터와 AI 인프라 확산으로 인한 고부하·무중단·무탄소 전력 수요가 Oklo의 소형모듈원자로(SMR) 수요 스토리를 어떻게 구조적으로 강화하는지 분석합니다. AI 시대의 전력 문제는 ‘수요 증가’가 아니라 ‘수요 성격의 변화’다Oklo의 수요 스토리를 이해하기 위해서는 먼저 데이터센터와 AI 인프라가 만들어내는 전력 수요의 본질을 재정의해야 한다. 나는 이 수요를 단순히 “전력을 많이 쓰는 산업”으로 보는 관점이 가장 위험하다고 본다. 핵심은 소비량이 아니라 전력 수요의 성격 자체가 기존 산업과 완전히 다르다는 점이다.전통적인 전력 수요는 주거·상업·산업 부문으로 나뉘며, 비교적 예측 가능한 패턴을 가진다. 반면 데이터센터와 AI 인프라는 24시간 365일 고부하, 저중단, 고신뢰성 전력을 요구한다..
글로벌 주식 OKlo의 사용후 핵연료 재활용·연료 효율성이 원가 구조에 미치는 영향 OKlo의 사용후 핵연료 재활용과 높은 연료 효율성이 연료 조달 비용, 운영비, 장기 전력 계약(PPA) 가격 설정에 어떤 구조적 영향을 미치며 원가 경쟁력을 강화하는지 분석합니다. OKlo 원가 구조의 출발점은 ‘연료를 얼마나 자주, 얼마나 비싸게 쓰는가’다OKlo의 원가 구조를 이해하려면, 일반적인 원자력 발전 비용 구조부터 재정의할 필요가 있다. 전통적인 원자력 발전소에서 연료는 단순한 소모품이 아니다. 연료 제조, 농축, 운송, 교체, 사용후 연료 관리까지 포함한 전체 연료 사이클은 장기적으로 상당한 비용과 불확실성을 만든다. 나는 이 지점이 기존 원자력의 구조적 약점 중 하나라고 본다.OKlo는 이 약점을 정면으로 겨냥한다. 핵심은 사용후 핵연료를 ‘폐기물’이 아니라 ‘연료 자산’으로 재정의한다..
글로벌 주식 OKlo의 장기 전력 판매 계약(PPA) 기반 비즈니스 모델과 수익 가시성 OKlo의 장기 전력 판매 계약(PPA) 기반 비즈니스 모델이 어떻게 수익 가시성을 높이고, 자본 비용을 낮추며, 에너지 인프라 기업으로서의 장기 가치를 형성하는지를 분석합니다. 1. OKlo의 본질은 원자로 판매가 아닌 ‘전력 계약 사업자’다OKlo의 장기 전력 판매 계약(PPA) 기반 비즈니스 모델을 이해하기 위해서는, 이 회사를 원자로 제조 기업으로 바라보는 관점부터 수정해야 한다. 나는 OKlo의 본질을 발전 설비를 파는 기업이 아니라, 장기간 전력을 공급하는 에너지 서비스 사업자로 정의하는 것이 더 정확하다고 본다. 이 차이는 단순한 표현상의 문제가 아니라, 수익 구조와 밸류에이션 논리를 근본적으로 바꾼다.전통적인 원자력 기업이나 다수의 SMR 기업은 설비 납품 중심 모델에 가깝다. 즉, ..

티스토리툴바