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중재·시술 중심 의료기기 포트폴리오가 Boston Scientific(BSX)의 구조적 성장성을 만드는 이유를 시술량 기반 수요, 반복 매출 구조, 임상 락인 효과 관점에서 심층 분석합니다.
‘시술량 기반’ 의료기기가 만드는 성장의 출발점
Boston Scientific의 구조적 성장성을 이해하기 위해 가장 먼저 짚어야 할 점은 이 회사가 진단 장비나 단발성 장비 판매 기업이 아니라, 중재·시술(Interventional & Procedural) 중심 의료기기 기업라는 사실이다. 중재·시술 기기는 환자의 질병을 ‘진단’하는 단계가 아니라, 실제 치료가 이루어지는 현장에 직접 투입된다. 나는 이 차이가 성장성의 질을 완전히 바꾼다고 본다. 진단 장비는 병원 투자 사이클과 예산에 크게 좌우되지만, 시술 기기는 환자 발생 빈도와 질병 유병률에 더 밀접하게 연결된다. 즉 경기나 병원 자본 지출보다 의료 행위 자체의 발생량이 수요를 결정한다.
BSX의 주요 포트폴리오는 심혈관 중재, 전기생리(EP), 부정맥 치료, 내시경 시술, 비뇨기·신경 중재 등으로 구성되어 있다. 이 영역의 공통점은 대부분 선택적 소비가 아닌 필수 의료 행위라는 점이다. 환자는 경기 침체를 이유로 심장 스텐트 시술이나 부정맥 치료를 미룰 수 없다. 나는 이 점에서 BSX의 성장 동력이 ‘경기 민감 소비’가 아니라 ‘의학적 필요’에 기반하고 있다고 본다. 이 구조는 장기 성장률을 낮추는 대신, 성장의 지속성과 예측 가능성을 극도로 높인다.
또한 중재·시술 중심 포트폴리오는 자연스럽게 시술 횟수 증가 = 매출 증가라는 직관적 구조를 만든다. 고령화와 만성질환 증가는 단순한 인구 통계 변화가 아니라, 실제 시술 건수 증가로 바로 연결된다. 이는 기술 트렌드가 바뀌어도 쉽게 훼손되지 않는 구조적 성장 기반이다.
‘기기 판매’가 아닌 ‘시술 플랫폼’으로서의 포지셔닝
나는 Boston Scientific를 단순히 여러 의료기기를 파는 회사로 보기보다, 시술 플랫폼을 제공하는 기업으로 이해하는 것이 더 정확하다고 본다. 중재 시술은 단일 기기로 끝나지 않는다. 하나의 시술에는 가이드와이어, 카테터, 스텐트, 소모성 부품, 에너지 장치 등이 복합적으로 사용된다. BSX는 이 시술 흐름의 여러 지점을 동시에 점유하고 있다. 이는 단일 제품 히트 여부에 의존하지 않는 안정적인 매출 구조를 만든다.
이 구조의 핵심은 시술 프로토콜 안으로 깊이 들어가는 것이다. 의사와 병원은 특정 시술 방식에 익숙해지면, 동일한 브랜드와 시스템을 반복 사용하려는 경향이 강하다. 나는 이를 ‘임상적 락인(Clinical Lock-in)’이라고 본다. 이는 소비재 브랜드 충성도와는 차원이 다르다. 의료 현장에서의 락인은 학습 비용, 환자 안전, 책임 리스크와 직결되기 때문이다.
BSX의 중재 포트폴리오는 이러한 락인을 강화하는 방향으로 설계되어 있다. 특정 카테터나 전극은 다른 회사 제품과 완벽히 대체되지 않는다. 미세한 조작성 차이, 시술 시간 단축, 합병증 발생 확률 차이가 누적되면서 의사의 선호가 고착된다. 나는 이 점이 BSX가 가격 경쟁보다는 임상 가치 기반 가격 전가력을 유지할 수 있는 근본 이유라고 본다.
반복 시술·소모품 구조가 만드는 매출 레버리지
중재·시술 중심 포트폴리오의 또 다른 핵심은 반복성이다. BSX 매출의 상당 부분은 일회성 장비가 아니라, 시술마다 소모되는 제품에서 발생한다. 나는 이 구조가 장기 성장성에 매우 중요하다고 본다. 왜냐하면 병원 설비 투자 사이클이 둔화되어도, 이미 설치된 기반 위에서 시술은 계속 발생하기 때문이다.
특히 전기생리(EP), 심혈관 중재, 내시경 분야에서는 환자 한 명당 반복 시술 가능성이 높다. 만성 질환 관리, 재시술, 장기 추적 치료가 필요하기 때문이다. 이는 환자 수 증가보다 더 빠른 매출 성장을 가능하게 한다. 한 명의 환자가 여러 차례 시술을 받으며, 그때마다 BSX의 제품이 사용된다.
나는 이 구조를 ‘의료기기판 SaaS에 가까운 모델’이라고 본다. 물론 소프트웨어 구독과는 다르지만, 설치 기반(Installed Base) 위에서 반복적으로 수익이 발생한다는 점에서 유사하다. 이 때문에 BSX는 매출 성장률이 급격히 치솟지 않더라도, 시간이 지날수록 현금흐름의 질이 개선된다. 시장은 이런 구조에 프리미엄을 부여한다.
기술 혁신이 ‘완전한 대체’를 만들기 어려운 이유
의료기기 산업에서는 기술 혁신이 빠르게 일어나는 것처럼 보이지만, 중재·시술 영역에서는 기존 기술을 완전히 대체하는 혁신이 드물다. 나는 이 점이 BSX의 구조적 성장성을 지켜주는 방어막이라고 본다. 새로운 기술은 기존 시술을 없애기보다는, 기존 시술의 정확도와 안전성을 개선하는 방향으로 발전한다.
예를 들어 심혈관 중재나 부정맥 치료는 기술이 발전할수록 더 정교해지지만, 시술 자체가 사라지지는 않는다. 오히려 적응증이 확대되면서 대상 환자가 늘어난다. 나는 이를 ‘기술 발전에 따른 수요 확장 효과’라고 본다. BSX는 이런 환경에서 기존 포트폴리오를 기반으로 신기술을 추가하며 성장해왔다.
또한 의료기기 규제 환경은 혁신 속도를 의도적으로 늦춘다. 이는 스타트업에게는 진입 장벽이지만, 기존 대형 업체에게는 보호막이다. BSX는 이미 규제 대응 능력과 임상 데이터 축적에서 강점을 가지고 있다. 나는 이 점이 중재·시술 중심 포트폴리오의 장기 안정성을 더욱 강화한다고 본다.
병원·의사 의존 구조가 만드는 장기 수요의 비탄력성
중재·시술 의료기기의 수요는 최종 소비자가 아니라, 의사와 병원 시스템에 의해 결정된다. 이는 수요의 성격을 근본적으로 바꾼다. 소비자 기기는 가격에 민감하지만, 시술 기기는 결과와 안전성이 최우선이다. 나는 이 점에서 BSX의 포트폴리오가 가격 경쟁에서 자유롭다고 본다.
의사는 검증된 기기를 선호하고, 병원은 표준화된 시술 프로토콜을 유지하려 한다. 이는 제품 교체를 어렵게 만들고, 기존 공급자의 지위를 강화한다. 특히 중재 시술은 의료 사고 리스크가 크기 때문에, 새로운 제품으로의 전환에는 강한 저항이 존재한다. 이 구조는 단기적으로는 혁신 속도를 늦출 수 있지만, 장기적으로는 안정적인 수요 곡선을 만든다.
나는 이 비탄력성이 BSX의 구조적 성장성을 설명하는 중요한 요소라고 본다. 성장률은 완만할 수 있지만, 성장의 방향성과 지속성은 흔들리지 않는다.
구조적 성장성이 밸류에이션 프리미엄으로 이어지는 이유
결국 중재·시술 중심 의료기기 포트폴리오는 BSX를 경기 순환주도, 단순 기술주도 아닌 구조적 성장주로 만든다. 인구 구조, 질병 유병률, 의료 행위의 필수성, 반복성, 규제 환경이 모두 한 방향으로 작동한다. 나는 이 조합이 매우 드물다고 본다.
시장에서는 때때로 의료기기를 ‘성장 둔화 산업’으로 묶어 평가하지만, 이는 진단 장비와 중재 시술 기기를 구분하지 않은 결과다. BSX는 성장률보다 성장의 지속 가능성에서 프리미엄을 받는 기업이다. 단기 사이클에서는 변동성이 있을 수 있지만, 장기적으로는 시술량 증가라는 구조적 힘이 작동한다.
결론적으로 나는 Boston Scientific의 구조적 성장성을 중재·시술 중심 포트폴리오 자체에서 나온 결과라고 본다. 이 성장성은 유행이나 단기 기술 트렌드가 아니라, 의료 시스템의 본질에 뿌리를 두고 있다.